交通运输:"铁公机"不"铁公鸡" 高息率带来价值
投资建议 行业策略：虽然高股息率一般意味着行业或公司已经进入成熟期，之后业绩增速将相对较低，也就是相对比较缺乏业绩弹性，但是，我国经济的高增长已经明显趋缓，这种情况下高股息率的公司将有其配置价值，在国外也一直存在高股息投资策略，而我国*策也在加强和鼓励市场进行分红，而这次股息红利个税差异化*策的施行，有利于引导投资者进行长期持股和价值投资。交通运输的基础设施行业("铁公机港")虽然业绩弹性有所不足，但其盈利稳定(很多公司的ROE 水平超过10%)，而且有一贯的分红传统，在经历前期股价调整后，PE 水平大幅下降，而股息率明显上升，由于基本面已经趋于稳定，我们认为这些公司将有明显的配置价值。 推荐组合：我们认为理想的高息率公司应当满足：1、目前股价最近一年的股息的股息率达到5%以上;2、最近5 年平均派息率达到或超过40%;3、过去五年(或三年)的复合利润增速达到10%;4、目前的PE 为10 倍以下;5、明年利润不再负增长;同时满足这5 个条件的公司为宁沪高速( 股息率7.5%)、大秦铁路(股息率6.4%)、白云机场(股息率5.4%)，其中宁沪高速的息率最高;白云机场的业绩增速最快，而大秦铁路还将可能受益于铁路改革;上海机场虽然2010 年之前股息率偏低，但我们认为未来几年由于资本开支很少而有望实现高股息。整体上我们推荐的高股息率公司为：宁沪高速、大秦铁路、白云机场、上海机场、上港集团。 行业观点 铁路最大冲击风险已过，主选大秦铁路：我们认为由于铁路货运(煤运)下滑冲击造成的此次危机已过去，随着水电及煤价因素的消除，煤炭供应链波动恢复将使得铁路煤运逐渐转好，铁路行业景气将逐步恢复。而大秦线运输组织目标上调至每日132 万吨的超预期因素，更加确保了大秦线率先好转态势。通过筛选，我们认为大秦铁路最为符合高息率公司标准。 高速公路最坏阶段已基本过去，高息率标的首先宁沪高速：我们认为经济去库存导致的宏观经济增速与车流量负增速背离将逐步消除，未来经济的企稳(哪怕是L 型)，叠加汽车销量增速数据的转好，高速公路板块车流量数据将有望企稳;而*策面上虽然还存在"治理高速公路收费"的风险，但短期看风险暂已释放完毕，而且在股价中已有所反映。通过筛选，我们发现宁沪，皖通，山高和深高速较符合标准，我们首推宁沪高速。 机场长期受益于消费升级驱动，重点关注白云机场：我国航空消费升级还有很大的增长空间，而机场将明显受益于此，即使经济低迷，航空公司运力的较快增长也将驱动机场流量的增长，而且机场非航收入也有很大的增长空间，在加上机场行业业绩稳定，具有良好的配置价值，机场行业息率高的公司主要是白云机场和上海机场，而白云机场估值更低，分红率更加稳定。 港口区域化表现差异，备选上港集团。受国内经济及产业布局的地区差异影响，港口区域化表现差异。其中华南地区高集装箱生成率的产业转出，华东港口将受益于产业向长江中上游转移;华北地区港口吞吐多以大宗商品为主，对投资依赖性高，近期内我国投资的较高增长，利于区域内港口的稳定增值。港口行业里息率最高的是盐田港，但其盈利已经持续几年负增长，离我们标准最近的是上港集团。 风险提示 宏观经济大幅好转，可能使这些公司没有相对收益